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4.2、REITs天然出表属性，有利于改善企业报表，使企业扩张突破报表限制REITs有内部管理人及外部管理人两种模式，其中内部管理人模式下REITs的受托人及管理人控制其资产，故需并表；外部管理人模式，通常不并表。参考图16，在外部管理人模式下，原始权益所有人已将所有权、风险和报酬转移给了REITs主体，故原始权益所有人可以实现相关资产的“出表”。

问：请林总谈谈A股市场中期投资策略，如何取得更好的收益率？林景艺：我是2010年入行，然后一直从事的都是在A股的二级市场去做量化投资和研究的工作。在我看来，二级市场做投资有一个最简单的逻辑，就是要不断地寻找价格低于价值的标的，然后在低估的时候买入，高估的时候卖出。我们从中国A股市场20多年的历史数据里可以发现，低估值的投资方法长期来看是具有显著的超额收益的。用具体的数据来说明，申万低市盈率指数是选的A股市场上市盈率最低的200只股票，然后定期换仓。

饮水思源，尊师重教，受益于学习的许家印深感这两句话背后的意义。而他在家乡的教育建设，目前也已取得了明显的收效，使得当地的教育面貌和师生素质焕然一新。其中，家印高中由许家印在2016年捐赠5亿元建成，共有12栋教学楼、8栋宿舍楼、2栋食堂、2个运动场、1栋行政楼、1个图书馆、1个体育馆。目前，现有班级102个，学生超万名。

二是强化证券交易所的退市制度实施主体责任，明确证券交易所应当制定上市公司因重大违法行为暂停上市、终止上市实施规则。三是落实因重大违法强制退市公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等主体的相关责任，强调其应当配合有关方面做好退市相关工作、履行相关职责的要求。

每经记者 宋戈 每经实习记者 张卓青 每经编辑 卢九安近日，中新控股科技集团有限公司（08207，HK，以下简称中新控股）公布了2018年年度业绩，中新控股自上市以来年度净利润首次出现了亏损，亏损额达到了8.36亿元（单位：人民币，下同），而在此之前该公司的净利已经连续5个季度同比下降，旗下的消费贷款平台“掌众金服”的交易量直接跳水，锐减83.7%。

全年科技+券商，春季行情兼顾低估值行业。着眼整个牛市3浪，最终还是利润增速快的行业涨幅更大，即盈利上升陡峭行业涨幅居前，形成牛市主导产业，我们认为这次“科技+券商”更优，详见《牛市第二阶段什么行业最强？-20190730》。从政策角度看，产业政策支持、中美贸易摩擦引发的国产替代、金融领域鼓励直接融资有助于新兴产业发展。从技术周期角度看，当前正处在5G引领的新一轮科技周期中，借鉴2012-15年历史经验，科技股行情往往会扩散，从硬件到内容到软件到应用场景。从业绩看，我们测算2020年A股利润增速有望回升至15%，ROE升至10%以上。从细分板块看，科技板块盈利回升更为明显，预计2020年科技板块净利润同比增速25%，包括TMT和新能源车，预计通信2020年净利润同比增速为30%/动态PEG1.2倍、计算机25%/2.1倍、电子30%/1.5倍、传媒15%/2.1倍、新能源25%/1.8倍。回顾历史，牛市3浪中的日均成交量是1浪的1.5-1.9倍，日均成交额是1.6到2.5倍，本轮牛市1浪期间全部A股日均成交额约为6300亿元，参考历史经验，牛市3浪日均成交额有望近万亿，券商高贝塔特征将逐渐显现。此外，在金融供给侧改革的背景下，做大直接融资、股权融资必将做大做强证券行业，券商业绩更能进一步提升。17、18年国内券商ROE仅为6.11%、3.52%，而美国券商17年ROE为11.35%，造成中美券商ROE差异的原因正是两国券商杠杆率差别较大，2008-2018年我国券商的平均杠杆率（剔除客户保证金）仅为2.8倍，美国投行的杠杆率普遍超过15倍，我国券商拥有很大空间通过提高杠杆率来改善盈利。春季行情兼顾低估行业的修复机会。19年1-10月宏观经济数据持续探底，11、12月经济数据开始企稳，如果未来经济数据连续几个月企稳，这有助于市场修复对经济的悲观预期，与宏观经济相关性较强的银行地产和周期板块估值较低，有望迎来估值修复的契机。相较周期而言，银行地产具有的优势是高股息率，更高的股息率将吸引保险、理财资金加大对银行地产的配置。在险资及银行理财资产配置结构中，非标配置比例高而权益较低，2019年11月险资配置权益比例为12%，银行理财为2-3%。随着资管新规的推出，许多非标债券到期后险资无法再次续作，这压缩了险资配置非标的空间。为保持利润的稳定性，高股息股票将成为险资的较优选择，银行和龙头地产股息率较高，详见《银行地产岁末年初多异动-20190926》。